ВТБ запустил добровольный обмен валютных «субордов» на рублёвые — без налогов и собраний акционеров. Банк нашёл способ распрощаться с семью выпусками валютных субординированных облигаций общим объёмом около $3 млрд в эквиваленте. Сделать это позволяет связка из двух недавних законодательных решений: декабрьский закон 514-ФЗ разрешил эмитентам в упрощённом порядке замещать «токсичные» валютные бумаги на рублёвые, а принятые на прошлой неделе поправки в Налоговый кодекс убрали главный камень преткновения — теперь такой обмен не считается сделкой купли-продажи и не влечёт возникновения налоговой базы. При этом за инвесторами сохраняется право на инвестиционный налоговый вычет при долгосрочном владении (от трёх лет).
Механизм технически заточен на комфорт держателей: новые субординированные облигации сначала разместят с валютным номиналом, а в определённый день после сбора заявок конвертируют в рубли по курсу ЦБ — это исключает влияние волатильности курса на стоимость бумаг во время процедуры. Ставка купона в рублях после конвертации составит ключевая ставка Банка России плюс 5 процентных пунктов. Семь серий валютных облигаций планируется обменять на три новых выпуска по принципу совпадения номинала — такая консолидация должна заметно повысить ликвидность новых бумаг. К обмену банк намерен приступить во второй половине мая, после регистрации эмиссионной документации в Банке России.
Ключевое: голосования больше не нужны. Предыдущие две попытки провести рублификацию через собрания держателей провалились: для изменения условий выпуска требовалось согласие 75% владельцев каждого выпуска, а набрать удалось лишь по одному — на €190 млн. Новая схема идёт в обход этого барьера: каждый держатель вправе самостоятельно решать, менять ему валютную бумагу на рублёвую или оставаться в старых условиях.
С технической и регуляторной точки зрения перед нами, безусловно, элегантное решение давней проблемы. Но есть и более глубинный слой. С 2025 года лимиты открытой валютной позиции распространяются не только на активы и пассивы, но и на валютную составляющую капитала. Для ВТБ рублификация «субордов» — это не просто оптимизация долгового портфеля, а способ удержать нормативы достаточности капитала в заданных рамках. Если держатели массово согласятся на обмен, банк получит более предсказуемую рублёвую структуру капитала, избавленную от курсовых качелей. Если нет — ликвидность старых валютных выпусков, по оценке экспертов, «значительно снизится, если не исчезнет полностью». Так что финальный расклад всё равно зависит от поведения инвесторов: добровольность остаётся добровольностью.
История ВТБ — образцовый кейс того, как точечные поправки в Налоговый кодекс и эмиссионное законодательство способны развязать узлы, которые невозможно было распутать через корпоративные процедуры. Другие банки с аналогичными валютными выпусками вполне могут пойти по тому же пути — благо окно возможностей открыто до конца 2026 года. А для рынка в целом это ещё одно подтверждение: регулятор и законодатель продолжают методично выдавливать валюту из российской финансовой системы, заменяя её рублём там, где это технически и юридически возможно.
Источник: https://www.kommersant.ru/